金融国际化是一把双刃剑-《下一轮伟大的全球化》书评

金融全球化指的是资本的跨国流动和金融企业的跨国服务。这很容易让我们联想到最近几年国际热钱汹涌进入国内，疯狂炒作股市和房地产，联想到美国对中国不断施压要求向外资金融企业开放国内市场。再往不远的过去看，1997年发生的东亚金融危机给我们流下了深刻的记忆，尽管中国（包括香港地区）成功地顶住了国际金融大鳄的袭击而幸免于难，那场危机险些引起全球经济衰退，给韩国、东南亚各国造成了重大损失。灾难也更加提高了各发展中国家对于金融开放的警惕。一位西方经济学家提出如金融全球化是通向富裕的必经之路，金融抑制将束缚经济发展，这个观点不得不接受最挑剔的检验和考问。如果这一命题正确，那么，我们也许不得不去触碰金融全球化这位像希腊神话中美丽而危险的妖女海伦。

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' '金融国际化犹如一把双刃剑，操作不当引起的损失是巨大甚至是灾难性的。贫穷国家走向富裕的唯一途径是提供正确和适当的激励，使资本流向其可以发挥最佳效用的领域。

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' 如何引导资本进行高效配置，答案几乎是非常明显：发展能够高效配置资本的制度。最基本的是产权保护制度，还有促进金融体系效率的制度。再往下演绎，必然会得出需要一个独立、公平和公正的法制系统来维护产权制度。在谈及如何使发展中国家具备这些基本条件时，著名金融经济学家弗里德里克'米什金很有洞察力地指出两点：一是制度通常是内生的，不能简单地在发展中国家套用发达国家现成的制度体系；二是发展中的精英阶层和既得利益阶层往往正是阻挠制度完善的反对力量。这无疑在说，达到这样的基本条件对于不同的发展中国家的难度也是不同的。以中国为例，2007年才通过了'物权法'，产权保护的法律体系并不完善，金融体系效率更是偏低，而法制系统更未能作到独立，在维护产权方面有太多的事例证明法律保护力量的薄弱。

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' '中国建立能够适合开展金融全球化的基本条件，不会是在短期内能够完成的任务。这可能是在国内法制完善以及金融运营和监管更为有效时的话题。而金融体系在资本市场不健全和极度不完善的情况下，效率必然是相当低下的。这些'基本的'条件对于中国这样的发展中国家来说，也是相当高的要求。

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' 在金融体系里，信息不对称带来的逆向选择和道德风险使资本配置变得困难。解决信息不对称不仅仅是靠信息基础设施的建设，实际上，还未发现很好的解决方法。从资金来源上看，银行一直是占到资本配置总量的七八成，目前主要的解决方法是银行自身对于风险的控制，以及对银行进行的监管。即使是在发达国家，仍不能完全避免对银行监管的漏洞，更何况是对其他金融中介机构实行监管，更是一项复杂得甚至几乎无法完成的工作。

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审慎往往是比监管更有效的操作，比如严格限制一般商业机构进入金融领域，让政府从金融行业退出等，让自由新闻披露成为独立的监督途径等，而目前中国正在出现的金融混业趋势，必然使得对于金融中介的监控变得异常困难。

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' 金融危机是在金融体系出现问题的时候，信息不对称会加剧，直到发生全面的经济危机和崩溃。事实上，发展中国家所有的金融危机都产生于经济景气时期。对于中国，这确实是警世之言。通过对韩国、马来西亚和阿根廷等国金融危机案例进行分析，可以看到，有两个因素可能导致新兴市场国家陷入危机：一是金融全球化的安排不当，二是严重的财政赤字。除此之外，也许还有其他的可能因素。

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' 发展中国家中没有财政赤字的情况是相当少的，这就使得对于金融自由化或全球化要采取更慎重的态度，看三步走一步，不可盲目躁进。财政赤字在开放的金融环境里很容易引发外汇危机，造成有密切经贸联系的国家间产生多米诺骨牌效应，进一步恶化逆向选择和道德风险，使经济活动下降，导致银行业危机，使得更大范围的危机在相关国家间发生恶性传染性传播，引发地区或全球性经济危机。

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' 简单地说，财政赤字和金融体系出现的问题很容易通过金融全球化被放大，一旦出现问题，就像脱缰野马很难控制。对金融体系实行完善的审慎监管，以及采取负责任的财政政策，对金融全球化的成功至关重要。

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' 目前来说，答案只能是等待时机。中国还没有足够的能力驾御金融全球化这匹烈马。我们可以看到，完善产权制度、健全法律制度、减少腐败、增加新闻自由度、提高金融信息的质量、改善公司治理、政府不得干预信贷等方面，还有太多的功课要做，哪一条都不是只靠动动口就能解决的简单问题。

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有众多的消费者和强大的制造能力，我们并不惧怕实体经济全球化会造成致命的创伤，比如，在初级产品和资源领域，中国也正在成为全球最大的消费者，从而引领着全球传统行业的复苏，正在成为分担美、欧、日全球经济责任的新动力引擎。但是，对于金融全球化，不能轻视其复杂性、艰巨性和严峻性，虚拟经济存在问题时的蔓延速度不是以月、季、年来计时的，在数日之内就可能引起全球性市场恐慌，彻底摧毁市场的信心，人群的恐慌形成的摧枯拉朽的冲击力会造成更大的羊群效应，使体质脆弱的经济体毁于一旦。作为负责任的政府，不应该永远回避金融全球化，事实上也逃避不掉，而应该审慎地奠定坚实的改革基础，稳步推进开放，在确保我们能够驾御金融全球化风险时，才能迈出关键的一步。