金融危机下重温“价值投资哲学”(1)-《格雷厄姆华尔街教父回忆录》书评

　　不少人都知道当今的世界首富巴菲特是'价值投资之父'格雷厄姆的学生，却有很多人不知道另一位'金融大鳄'索罗斯也自认为是格雷厄姆的学生。他们两人的行事风格看似迥异，实际上却都奉行同一个原则，那就是'价值投资'。

　　这一场金融危机是世界性的。危机背后的成因，既不是市场的系统性风险、也不是操作性风险、更不是政策风险，危机的实质是华尔街的银行家们长期的、有计划的贪婪。而今天，全世界不得不为这种巨大的贪婪来买单，同时付出经济衰退的代价。

　　有愿打的、就有愿挨的，贪婪肯定是两方面的。股市上企图快速致富的个人投机者们，也是贪婪的受害者。一直到今天，还有不少人都想当然地认为，自己将是例外，自己将成为快速发财的典范。结果无一例外，都钻进了圈套。

　　'贪婪'的另一种说法叫做'恐惧'，这其实是同一件事情的两面。而能够战胜恐惧的只能是知识，能够战胜贪婪也只能是知识。

　　近年，《华尔街日报》曾经将格雷厄姆列为有史以来最伟大的投资者的行列，与他一起可以进入先贤堂的，还有几位他的著名的学生：沃伦-巴菲特、彼得-林奇、乔治-索罗斯。格雷厄姆告诫人们，'贪婪肯定招致失败；而正直和诚实也同样可以获得财富'。

　　格雷厄姆既是学者，（其《证券分析》和《聪明的投资人》早就成为股市投资的必读经典），也是投资人。事实上，他是美国第一位真正意义上的金融分析师，他被华尔街以后的分析师们奉为大师。（但是，特别讽刺的是，后几代的华尔街，并没有多少人真正理解和奉行被自己奉为大师的格雷厄姆的价值投资原则。就象格雷厄姆当年也不关心华尔街所流行的原则一样。）我们应当读一读他说了什么，更重要地，读一读他做了什么。

　　格雷厄姆一直牢记他的第一个老板阿尔佛雷德-纽伯格对他的告诫：'如果你投机，你就可能输钱。'他开始用价值评估的方式寻找'低价证券'。因为它们在长时期内也只有极少的损失市场价格的可能空间。格雷厄姆投资的大段时间，甚至经历了从1929年到1956年的股市暴跌和经济大萧条----谁也没有预见到股市暴跌之深、和随之而来的经济大萧条时间之久----但是，他相信自己的推理能力，这有助于他建立和验证他的证券投资理论。他并不在意华尔街全年都要预测证券市场发展方向和价格涨落时间的做法；（巴菲特也同样以忽视华尔街而著名）。格雷厄姆不仅不受预测的影响，他还从其他投资人因为听信这些预测而导致的失败中获益。

　　他宁愿相信比较可靠的信息来源----事实和公司业绩数据（需要注意：上市公司数据如果被造假是另一种风险；这是监管问题），他学会了从中获得有用的信息。一位分析师约翰-赖恩曾经这样评价格雷厄姆：'格雷厄姆象医生治疗一个在骚乱中倒在地上的病人一样，几乎没有抬起头来注视周围疯狂的世界，但是你从他的书中总是可以听到股市里疯狂的叫喊声。'

　　'格雷厄姆的'价值评估法'在十分热门因而也明显超值的证券短期买卖中并不能起到太多作用，但是，引人注目的是，他在30多年里购买了成百上千种普通股后，他的投资理念为他带来了巨大的收益。

　　'他在投资、经济、文学等各个领域里，都获得了某种程度的独立性，他的判断力使他深信自己的行为，而决不仅仅听命于常规或偏见。

　　

[相关书评]：《金融危机下重温'价值投资哲学'(2)》