'当A股市场的指数不断创出新高的时候，一些人开始担心：泡沫出现了吗？但没有人能够成为预言家，所以也没有人能够准确预测泡沫何时出现，以及泡沫到底有多 大。对泡沫的说法，往往是一种事后的追认。比如当我们回过头开始审视2001年之前的股市时，可能一些人会认为当时出现了几次泡沫，依据是当时股市有几次 涨得太急，涨得太多。从去年开始的新一轮行情同样复制了过去的声音，'5'30'前的行情促使一些学者一直在谆谆告诫：要防止泡沫！但近来股指再创新高， 银行股和地产股就像给这些学者以脸色，似乎无理由地疯涨。连一些股评家也在公开场合无奈地说：不要问我为什么！恐惧泡沫的人和无视泡沫的人同时生存于这个 市场，后面跟着一脸茫然的散户。向左走？向右走？害怕踏空和害怕套牢的心理一样令人难受。
泡沫论者有两个主要依据：一是和美国的证券 市场基本面相比，A股市场估值水平过高，最简单的证据就是市盈率过高；二是和成熟市场的普通投资者相比，A股市场的投资者参与过度，甚至到了'全民炒股' 的地步。显然，这两个依据反而成了易受攻击的把柄，因为一方面市盈率本身并不能说明什么问题，假如甲公司目前市盈率是100倍，甲公司股票的估值水平是高 还是低？给定甲公司未来成长率一般，甚至不成长，那么估值水平就非常高，但是假如甲公司未来一直高成长呢？估值水平高还是低就说不清了；另一方面，一些人 一直批评居民参与股市过多，但实际上按照居民资产组合的数据，A股市场上居民持有股票的价值比重和美国等国家比起来低许多！
由此可见，判断是否存在泡沫需要科学的视角，需要一定的理论和证据做支撑。可惜A股市场泡沫论者都是用自己的主观感觉来评价市场，而不是依据相关的数 据。这正是加伯对麦基的批评。泡沫论者显然应该认真阅读加伯的著作，而不应该仅仅推崇麦基的书。A股市场的泡沫之争看起来是眼前发生的事情，但从一个历史 视角看，又和过去一些特定事件渊源极深。都说历史是一面镜子，反复研究经济史上的特定事件，能够让人更清楚地看待现在的种种景象。实际上，在经济发展的轨 迹中，历史在不断地重复。我们常常忘记或者忽视历史，是因为历史可能并不是很清晰的展示在我们的眼前。这就需要高质量的学术研究，力图还原一个真实的历 史，只有这样，历史这面镜子才更加明亮。
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