人民币跨境流通现状-《人民币跨境流通的理论与实证分析》书评

　　尽管人民币尚未完全可兑换，但是，近几年来人民币已经在中国境外特别是周边国家和地区流通，而且流通的规模不断扩大，在有些国家和地区出现了代替当地货币的趋势。这一新的经济现象引起了国内外决策层和理论界的广泛关注，很多学者撰文提出人民币国际化问题已经提到议事日程。分析人民币跨境流通的现状及对中国经济的潜在影响，是确定人民币国际化战略，实现人民币对其他货币的替代的基础工作。本文主要分析人民币跨境.流通的现状，预测未来人民币跨境流通的主要趋势，针对人民币跨境流通对中国经济的潜在影响提出政策建议。

　　 一、人民币跨境流通的现状

　　 考察人民币跨境流通渠道，估算人民币跨境流通规模，分析境外人民币汇率的形成机制，有助于更准确地预测人民币跨境流通对中国经济的影响.

　　 (一)人民币跨境流通的主要途径

　　 由于目前境内外人民币不能通汇，大额特殊运钞手续繁杂，所以人民币现钞出入境主要是通过非金融渠道，主要方式是出入境人员合法携带和跨境非法走私携带。但因目的不同，人民币跨境流动的途径呈现出多样性。

　　 1.人民币流出境外的主要途径

　　 人民币流出境外是由实质经济交易和其他经济交易共同推动的。由实质经济交易推动的人民币流出主要包括：边境贸易进口支付、境内居民出境旅游和探亲消费、以政府项目为基础的境外投资和私营企业境外直接投资带动的人民币资本流动。2003年11月19日，中国人民银行发布《公告》，宣布将为在香港办理个人人民币存款、兑换、银行卡和汇款业务的银行提供清算安排。内地居民可以持内地银行发行的个人人民币银行卡在香港消费和少量提现，可每次在香港银行柜台兑换等值6000元人民币的港币或人民币。香港人民币业务的推行带动了大量内地居民在香港的人民币消费。同时，找换店、'地摊银行'、地下汇兑、境内居民境外赌博、走私、购买毒品支付也成为人民币出境的重要渠道。在以上各渠道中，中国的边贸进口支付是人民币出境的主要渠道(具体内容在本文第二和第三部分有详细阐述)。

　　 2.人民币回流的主要途径

　　 由于人民币在境外没有生息来源和投资用途，流到境外的人民币除极少部分作为周转头寸外，绝大部分将回流境内。回流的主要途径包括非居民携带人民币入境旅游、探亲消费支出，用人民币支付边境贸易及相关手续费用，中国边贸顺差带动的人民币支付，非居民用人民币到境内购买资产、直接投资、劳务支出。同时，也有部分人民币通过银行体系回流境内，主要有两种途径：第一，境外居民直接在中国口岸金融机构存入人民币，如内蒙、云南等边境地区的银行可凭对方国家的边民证办理人民币储蓄，其余额甚至占到当地储蓄余额的1／3以上；第二，外方银行将吸收的人民币存款转存至中国境内银行。

　　 (二)人民币跨境流通的规模估算

　　 跨境流通使用时人民币主要来源于边境贸易、旅游贸易中的现金支付、直接投资等单向资本流动、地下汇兑等。由于统计上存在困难，目前没有人民币境外流通和沉淀规模的准确数据，﹁些研究者对周边部分国家或地区人民币流通规模进行了大致估算。

　　 鉴于目前人民币跨境流通主要来自于边境贸易和游客跨境的人民币消费支付，我们对这两项进行了粗略的估算(见表1)。从表1中可以看出，自1994年以来，人民币跨境流通规模不断扩大，由于2001'2002年统计的出入境人员急剧增加，2002年因边贸和跨境旅游导致的人民币跨境流通规模估计达1200亿元。值得注意的是，这只是对人民币跨境流通规模最小口径的估计，如果考虑到地下经济、边民互市及统计误差等因素，2002年实际的人民币跨境流通规模可能会更大一些，估计在1200亿'1400亿元左右。至于海外人民币的存量，根据我们的测算结果为50亿元人民币左右，但如果将地下渠道的人民币交易考虑进来，估计海外人民币的存量在50亿'120亿元之间。

　　 我们估算的人民币境外流通的流量和存量与人民银行的估算结果相近，但与市场上使用较多的瑞银华宝的估算结果相比，我们估算的流量大而存量小。

　　 需要指出的是，在估计跨境人民币流通使用的规模时，以下两种常见的方式应予排除；一是无本金交割的人民币远期(NOF)交易虽以人民币为标的物。但最终以美元交割，不涉及人民币的跨境流动；二是地下钱庄在境内收人民币、在境外交割外币的'两头在外'的货币中介方式，也不涉及人民币的跨境流动。特别是后者手法隐蔽。交割方便，是目前主要的地下交易方式。

　　 (三)境外人民币汇率的形成机制

　　 人民币在境外兑换，由于不能直接进入中国内地平盘，所以有其自身的汇率形成机制。我们通过将香港。新加坡、泰国和韩国等周边地区和国家当日人民币对当地货币的价格和这些货币的美元价格折算成人民币对美元的价格，计算出这些价格对同日内地人民币／美元价格的偏离程度。从计算的结果发现境外人民币汇率有3个特点：

　　 1.亚洲金融危机对境外人民币汇率造成了一定冲击，导致境外人民币汇率偏离度较大

　　 韩国的人民币汇率偏离度在1997年底以前一直较低，基本上与内地人民币汇率保持二致，但从1997年底开始，偏离度明显放大，1997年12月26日一度达到23.29%的水平，12月31日又达到-16.2%。泰国的情形与此类似。从韩国和泰国的情况来看，亚洲金融危机后境外人民币的汇率出现了较大波动。

　　 2.2000年后到现在，境外人民币汇率的偏离度在4个国家都表现出缩小的态势

　　 表2是2000'2003年4地日均偏离度，可以看出偏离度呈递减趋势。对此，一个可能的解释是随着人民币境外流通规模不断扩大，人民币跨境流通更为畅通，境外人民币的可获得性增强，境外人民币供求趋于平衡，汇率的波动性明显降低。同时，近两年来人民币升值预期，拉近了境内外人民币汇率水平。

　　 3.在不同年份，境外人民币汇率水平在不同国家不相一致

　　 从上述4地的人民币汇率偏离度来看，韩国人民币汇率波动幅度最小(除亚洲金融危机后一段时间外)，泰国在2001年后的波动明显降低。香港地区的人民币汇率波动幅度较大。2000'2001年香港、新加坡、泰国的人民币汇率水平均低于内地，表明人民币在这些地区较为充裕，而在2002'2003年以来则已经非常接近内地水平。