过去一轮宏观调控过程中，债券市场上收益率曲线出现异常明显的倒挂，债券市场上信用利差扩大、期限利差持续收窄。金融市场种种异常的背后是短端资金市场以及民间借贷市场的异常紧张。
去年下半年开始，民间借贷市场出现剧烈地调整和萎缩，对同期经济活动和金融市场表现造成严重影响。看起来，今年3月中旬以后，商业银行的融资活动在边际上开始替代民间借贷活动，这有助于支持短期的经济恢复。
去年底以来，外汇占款增速开始明显低于基础货币的合理增速，看起来这一变化是长期和趋势性的，这意味着货币政策的操作环境发生重大变化，央行控制银行间市场流动性的能力正在显著增强。
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