“价值投资”为何失宠？-《聪明的投资者Intelligent》书评

　　为何'价值'如此不受重视？从长远看，'价值投资(value investing)'即买入与其基本面相比价格被低估的股票'总会获得回报。然而，自2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，'价值投资'一直表现不佳。

　　最常见的理由是，金融股业绩太差。许多价值投资者押注银行股能够收复失地。银行股虽然看起来价格便宜，但至今未有起色。不过，这还不是故事的全部。今年，欧元区低市净率股票'经典的价值投资选股对象'表现落后大盘5.3个百分点。伦敦的Style Research指出，即便抛开金融股不算，此类股票表现仍落后大盘2.5个百分点。

　　美国的情况也没好到哪里去。Style Research对不同价值指标的分析表明，市净率、市盈率和市销率（均为经典的价值指标）较低的股票今年均表现不佳：低市净率股票表现跑输大盘的幅度高达3个百分点。股息率'另一项价值投资看重的指标'较高的股票则跑赢大盘2.8个百分点。先锋(Vanguard)美国高股息率交易所交易基金(ETF)指数今年已上涨2.5%，而罗素(Russell)增长指数和价值指数则分别下跌了2.4%和7.9%。摩根士丹利资本国际(MSCI)全球高股息指数上涨了2.3%，而股市大盘指数则下跌4.3%。

　　有一种解释认为，原因在于投资者对经济形势怀有很深的不信任感。他们回避所有看似有风险的股票，例如失宠的价值型股票，而急切地追求收益，会购买所有发放现金股息的股票。所以，即便同样是追求收益，价值投资者已经落败。当这股极端消极的情绪最终烟消云散后，价值投资者应该能够大捞一笔。但在那之前，他们应该准备好承受在更长时间内收益不佳的现实。

　　Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评